年报行情来袭，哪些行业超预期

2022年的大起大落告一段落，经历了企稳—4月触底—反弹—10月两次触底—弱复苏的经济发展路径整个2022年，疫情仍是最大的不确定性并持续到Q4，外需下滑，内需疲软，但中央及时调整防疫措施，房地产供需两端积极释放中央经济工作会议和各部委2023年工作会议也把扩大和拉动内需作为重点工作在这种情况下，市场情绪和预期大大改善，估值修复行情导致市场出现W型反弹

近期，a股也迎来了上市公司2022年年报的密集披露期业绩预增逐渐成为市场博弈的主线根据以往经验，在市场开始反弹，没有绝对主线的时候，业绩超预期的公司更容易受到资金关注而且年报季一般长达4个月只要踩对了板块，无论从广度还是深度都可以获得不错的回报

所以，我们不妨从已经披露的相关数据中寻找答案，看看能否挖掘出把握年报行情的逻辑和策略。

公开资料显示，截至2023年1月15日，已披露业绩预告的公司约有320家，约占a股上市公司的6%，已开始具有代表性。

其中，业绩预增的公司有218家，同比扭亏的公司有22家但仍有78家公司同比增速为负本次公告预计公司净利润同比平均增长98.92%

从行业数量来看，制造业业绩预增的公司数量最多，达到34家，占预增公司的15.7%，进一步凸显中国制造业处于可持续发展状态，也能反映出2022年中国制造业工作已有效实现平稳增长，推动行业回暖，TMT行业第二，有31个，是唯一超过30个的行业，其次是化工26家，医药生物板块23家，消费者22家，创新公司23家，新能源公司17家，房地产金融公司15家，传统资源，军工和消费电子公司约5家，其他行业公司10家。

从预增业绩的纯度来看，新能源领跑全行业，披露的20家公司中有17家预增，占比85%化工行业表现也不错，业绩预增的公司占比超过81%，与三季度表现一致制造业和传统资源分列三四位，业绩预增公司比例超过75%，房地产金融业绩相对较弱，是唯一业绩预增占比低于50%的行业，与2022年实际感受一致，其余行业在60%左右

从业绩增速来看，top10公司增速比较均匀，不存在绝对优势行业其中传统资源，TMT，制造业各占两席，地产金融，消费，国防军工，新创各占一席0%—50%的公司有74家，50%—100%的有67家，100%—200%的有39家，200%—500%的有21家，500%—1000%的有6家，1000%以上的有4家年报业绩暂时增长的吉祥是唯一一家破20倍的公司，达到26倍，其余增速较快的公司均在15倍左右此外，在预增公司中，有5家公司业绩增速为负

从概念上看，2022年的增长型风格优于价值型风格从预增公司数量来看，科技领域较多，业绩跨度较大TMT，医药，新创，新能源，消费电子等98家，但仅有31%的公司业绩翻倍，没有延续前三季度的强势其中国防工业的翻倍比例最高但只有40%，消费电子最低只有20%传统资源领域的公司换手率最高，也是唯一超过80%的行业，包括增速超过26倍的吉翔股份，此外，房地产金融行业表现良好，不仅电子城增速第二，而且其业绩换手率在所有行业中排名前三，达到40%

以上统计或许能给我们一些启示。

年初以来，a股经历了两轮为期4个月的下跌，对投资者的风险偏好和投资信心造成了极大的打击可是，a股并未在2022年收复失地从国内来看，疫情和陷入困境的房地产依然困扰着整个行业国内经济复苏乏力，极度悲观催生了储蓄过剩从国外来看，全球衰退预期和地缘政治冲突加剧，不仅损害了产业链，也抑制了外需，商品分化，通货膨胀和通货紧缩并存因此，all—A，非财务Q4和年度盈利能力可能会延续年初以来的相对弱势

具体布局策略上，结合年报整体来看，大部分地区业绩为负，只能筛选可能已经超预期的行业。

上游资源型企业全年保持强势，业绩相对稳定具体来看，上半年在印尼限制煤炭出口，俄乌冲突等海外因素影响下，煤价中枢一度升至1600元/吨下半年受天气疫情扰动和冬储需求影响，煤价再度上涨，煤炭刚性需求依然存在，去年受全球流动性从紧到松，欧洲能源危机，新能源产业发展的共振，有色金属价格高位震荡原油价格在2022年呈现倒V型走势，年振幅超过80%年初，在地缘政治和消费者弹性的支撑下，趋势强劲但在下半年衰退的逻辑下，宏观面利空，但石油输出国组织通过减产对冲，临最近几年底油价基本回到年初的水平，但也为油企贡献良多

同时，部分行业的利润可能会迎来反转2022年，由于下游需求减弱，钢价大幅下调但国内钢企最近几年来盈利情况良好，资产负债率较2015年有明显改善资金支出极其谨慎，抗风险能力强在国家政策下，钢铁在基建，机械，汽车等领域的使用相对有保障，可能在一定程度上对冲房地产的减持，可能略超预期，电力和水产养殖受2021Q4亏损拖累，形成业绩坑可是，2022年，电价和猪价都见顶得益于价格反转，2022年这两类企业的利润和现金流可能会有明显改善，同比增长可能更多具体业绩有望超预期的领域包括生猪养殖，动物保护，饲料和种业

但从另一个角度看，虽然2022年部分行业和公司的增速依然抢眼，但大部分板块的盈利预期都在向下修正根据Wind的一致盈利预测，从11月以来分行业调整后的盈利预测中值分布来看，近八成行业为负，其中钢铁，交通运输，消费服务，电子均在5%以下，化工，制造，部分消费，上游资源，金融地产等板块也在0以下即使在2023年初，房地产，钢铁，建材，纺织服装，电子的盈利预期仍在—10%以下，需要更加重视布局

另一方面，需要注意的是，年报预增率越高越好要注意的是，业绩的大幅增长主要来自于主营业务的改善或其他手段当然，更重要的是了解公司未来的业绩能否持续增长，能否支撑现在或未来的股价只有未来业绩高的公司才有股价进一步上涨的空间

一是被政策利好持续催化，风险逐步化解，数据改善的房地产金融链条2022年，大金融板块经历了相对难过的一年，但从10月份开始，房地产政策持续宽松伴随着保教楼，三支箭等供给侧政策的出台，降息和差别化信贷支持减轻了资金方的压力，供需双方都迎来了松绑作为稳增长的重要一环，金融，房地产等领域市场仍有较高的政策预期因此，虽然房地产开发板块整体业绩低于预期，但2022年处于房企压力集中释放期，23—24年有望迎来业绩拐点伴随着居民购房意愿的恢复，政策效应将逐步显现

二是疫情后反弹确定性高，目前处于估值底部的泛消费领域2022年，受疫情影响，几乎所有消费领域都在萎缩，尤其是线下聚集消费场景，包括商业零售，餐饮，酒旅，药店，医疗服务，机场航运等，所以对这些领域的整体市场表现预期不高但伴随着防疫政策的优化，下游泛消费领域有很多业绩前景向好的子行业其中，食品和饮料的供应和需求都在改善在医疗保健方面，药房和中药可能受益于新冠肺炎并超出预期酒店餐饮将伴随着疫情的影响迎来边际复苏农业将受益于粮食和畜禽价格上行支撑企业盈利在复苏预期下，该领域具有中长期投资价值