丰林集团601996：资产减值、成本上升拖累短期业绩人造板龙头产能稳步扩

事件:林峰集团发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入20.66亿元，同比增长18.73%，归母净利润1.68亿元，同比下降2.83%，扣非后净利润1.47亿元，同比下降4.23%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入5.9亿元，同比增长15.49%，归母净利润0.66亿元，同比增长1.85%，扣非后归母净利润0.44亿元，同比下降12.49%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入3.76亿元，同比下降3.69%，归母净利润0.32亿元，同比增长79.04%，扣非后净利润0.28亿元，同比增长52.96%人造板业务稳步增长，产能逐步投入使用，促进可持续发展分业务来看，2021年公司人造板业务实现营收19.6亿元，同比增长14.0%，森林业务实现收入0.76亿元人民币，同比增长18.4%在原材料价格上涨，疫情反复扰动的情况下，公司积极优化产品结构，促进生产效率持续提升此外，公司年产50万立方米的钦州超级刨花板项目已实现首板下线，预计2022年逐步投产，有助于公司的可持续发展同时，公司在经营造林中不断优化树种结构，提高森林质量和抗风险能力会计准则调整叠加原材料上涨，短期盈利影响盈利2021年，公司综合毛利率为13.88%，同比下降12.50pct毛利率大幅下降主要是由于公司执行新会计准则，将合同履行过程中发生的运输，包装和装卸费用由销售费用转为营业成本同时，原材料成本的上升也对毛利率产生了影响2022Q1公司毛利率为15.75%，同比下降9.12个百分点期间费用方面，21年公司期间费用率为5.46%，同比下降12.56个百分点，销售/管理/财务/R&D费用率同比分别为0.68%/6.22%/—1.44%/1.30%，—8.79/—1.71/—2.06/—0.10个百分点22Q1公司期间费用率为8.37%，同比下降12.66个百分点同时，2021年，公司对池州林峰和林峰化工两家子公司的商誉进行了减值，共计约3100万元综合影响下，公司21年净利率8.09%，下降1.43个百分点，同比，22Q1公司净利率为8.40%，同比上升3.92个百分点投资:公司产品结构不断优化，产能不断升级扩大我们预计林峰集团2022—2024年营业收入分别为23.79，27.51和31.51亿元，同比增长15.13%，15.64%和14.54%，归属于母公司净利润207，257，298万元，同比增长23.26%，24.40%，15.79%，对应PE为15.6倍，12.6倍，10.9倍，给予买入—A的投资评级.风险:产能小于预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险