红星美羚去年净利降产能未饱和曾个人账户涉居间借款

中国经济网编者按:5月6日，陕西红星美菱乳业有限公司将召开第一次会议。保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为胡建、王克玉。红星美菱即将在深交所创业板上市。本次公开发行新股数量不超过2130万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金3.14亿元，用于红星美菱奶山羊产业化二期建设项目、红星美菱永清奶山羊养殖园区建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。

2021年，红星美菱归属于母公司所有者的净利润出现下滑。2017年至2021年，红星美菱营业收入分别为26138.20万元、31433.33万元、34155.40万元、36326.35万元和37806.93万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4005.97万元、4140.49万元、4488.77万元、5509.15万元和5308.02万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3，800.02万元、4，144.21万元、4，287.61万元、5，689.05万元、5，016.40万元。

2017年至2021年，红星美菱分别收受现金31558.31万元、32003.69万元、36007.75万元、41927.07万元、41700.41万元；经营活动产生的现金流量净额分别为7339.27万元、-6026.38万元、5607.46万元、4268.56万元和13066.85万元。

预计公司2022年1-6月营业收入约1.85亿元，较去年同期增长15%。预计实现归属于母公司股东的净利润约2200万元，较去年同期增长15%。扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润约2200万元，较去年同期增长15%。

红星美菱的产能并没有饱和。2017年至2021年，红星美菱产能利用率分别为91.99%、78.68%、74.07%、81.38%和83.01%，产销率分别为93.54%、98.51%、96.60%、97.10%和111.86%。红星美菱在接受中国经济网记者采访时表示，近年来公司减少了大包粉和低端产品的产量，以高端终端产品为主。由于国内羊奶价格阶段性高于国际市场价格，出口量和原料粉使用量有所减少。

公司采用分销为主，直销为辅的销售模式。2017年至2021年，红星美菱通过分销获得的收入分别为24008.10万元、28171.41万元、30699.02万元、31349.86万元和30949.07万元，占比分别为91.85%和90.51%。

2017年至2021年，红星美菱综合毛利率分别为46.27%、32.62%、38.24%、40.48%、34.67%。2019年至2021年，红星美菱经销模式的毛利率分别为36.34%、40.06%和35.57%；直销模式的毛利率分别为53.72%、43.04%、29.37%。

2017年末至2021年末，红星美菱存货账面价值分别为5319.13万元、12964.49万元、17584.53万元、16305.96万元和8097.84万元，占同期流动资产的30.34%和66.39%。

红星美菱的库存周转率是同行中最低的。2017年至2021年，公司存货周转率分别为2.65、2.32、1.38、1.28和2.02，2017年至2020年可比公司平均存货周转率分别为7.83、8.10、8.14和8.42。

红星美菱曾经的大客户变成了竞争对手。徐长城，王双双配偶之父，2018年红星美菱第一大客户无锡舍得生物科技有限公司实际控制人，从下游渠道分销向上游生产制造扩张，控制与公司同区域的羊奶生产加工企业陕西唐生乳业有限公司。因此，双方于2019年停止合作。陕西唐生乳业有限公司成立于2009年11月。是集羊乳制品研发、生产、销售为一体的全产业链羊奶企业。与红星美菱是竞争同行。

红星美菱利用个人银行账户涉足中介贷款。2018年底，公司管理层通过中介协调，为经销商尹树义等人获得上游原奶供应商资金支持共计1400万元，达到变相赊销的目的。2018年12月21 -24日，上游黄中原等人借给尹树义等人1400万元。因其中介性质和催收需要，先将款项打入指定经办账户，即公司出纳于婷的个人银行账户，进行统一借款和还款。另外，实际上起到了公司管理层担保的作用。尹树义等人收到这笔钱后，直到2018年底，尹树义和其他经销商以现金销售的方式从该公司购买羊奶粉。公司同步发货，出库单、物流单、入库单等材料符合2018年的收入确认标准。

羊乳制品生产企业拟登陆创业板IPO募资3.14亿元。

红星美羚的主营业务是以羊奶粉为主要原料的羊奶产品的研发、生产和销售。公司产品包括婴幼儿配方奶粉、儿童和成人奶粉等。红星美羚生产的主要产品可分为婴幼儿配方奶粉、儿童和成人奶粉、全脂纯羊奶粉。其中，婴幼儿配方乳粉包括“德瑞兰迪”、“灵贝恩贝”和“扶阳养”三大系列产品。

截至招股说明书签署日，王保银持有公司股份44，852，000股，占公司总股本的70.30%，为公司控股股东；王惠如持有公司股份290万股，占公司总股本的4.55%；王立军持有公司股份298万股，占公司总股本的4.67%；王保安持有公司股份18万股，占公司总股本的0.28%。上述四人持有公司股份5，091.2万股，占公司总股本的79.80%，为公司的共同实际控制人。

红星美菱即将在深交所创业板上市。本次公开发行新股数量不超过2，130万股，占发行后总股本的比例不低于25%。保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为胡建、王克玉。

公司拟募集资金3.14亿元，其中1.6亿元用于红星梅岭奶山羊产业化二期建设项目，3500万元用于红星梅岭永清奶山羊养殖园区建设项目，7000万元用于营销网络建设项目，4900万元用于补充流动资金。

2021年，红星美菱归属于母公司所有者的净利润出现下滑。2017年至2021年，红星美菱营业收入分别为26138.20万元、31433.33万元、34155.40万元、36326.35万元和37806.93万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4005.97万元、4140.49万元、4488.77万元、5509.15万元和5308.02万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3，800.02万元、4，144.21万元、4，287.61万元、5，689.05万元、5，016.40万元。

2017年至2021年，红星美菱分别收受现金31558.31万元、32003.69万元、36007.75万元、41927.07万元、41700.41万元；经营活动产生的现金流量净额分别为7339.27万元、-6026.38万元、5607.46万元、4268.56万元和13066.85万元。

预计公司2022年1-6月营业收入约1.85亿元，较去年同期增长15%。预计实现归属于母公司股东的净利润约2200万元，较去年同期增长15%。扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润约2200万元，较去年同期增长15%。

2018年现金分红3190万元。

2018年12月26日，公司召开2018年第四次临时股东大会，审议通过了利润分配预案:以公司总股本3190万股为基数，向全体股东每10股转增10股，派发现金红利3190万元。

不饱和产能利用率

2017年至2021年，红星美菱产能利用率分别为91.99%、78.68%、74.07%、81.38%和83.01%，产销率分别为93.54%、98.51%、96.60%、97.10%和111.86%。

红星美菱在接受中国经济网记者采访时表示，近年来公司减少了大包粉和低端产品的产量，以高端终端产品为主。由于国内羊奶价格阶段性高于国际市场价格，出口量和原料粉使用量有所减少。

发行收入占比超过80%。

公司采用分销为主，直销为辅的销售模式。报告期内各期公司主营业务收入通过分配实现的比例均在80%以上。公司拥有300多家经销商，覆盖中国31个省市和地区。

2017年至2021年，红星美菱通过分销获得的收入分别为24008.10万元、28171.41万元、30699.02万元、31349.86万元和30949.07万元，占比分别为91.85%和90.51%。

毛利率波动较大。

2017年至2021年，红星美菱综合毛利率分别为46.27%、32.62%、38.24%、40.48%、34.67%。

公司2021年毛利率下降的主要原因是当期收入结构变化，部分婴幼儿配方乳粉产品降价等。，综合导致主营业务毛利率较2020年有所下降。

2019年至2021年，红星美菱经销模式的毛利率分别为36.34%、40.06%和35.57%；直销模式的毛利率分别为53.72%、43.04%、29.37%。从销售模式来看，公司2019-2020年直销模式的毛利率明显高于分销模式，主要原因是分销模式与直销模式的定价差异。2021年公司直销毛利率大幅下降，主要是控制了大袋面粉库存，将储存年限较长的大袋面粉销售给陕西金牛乳业有限公司，大幅拉低了直销毛利率。

库存周转率底部

2017年末至2021年末，红星美菱存货账面价值分别为5319.13万元、12964.49万元、17584.53万元、16305.96万元和8097.84万元，占同期流动资产的30.34%和66.39%。

红星美菱的库存周转率是同行中最低的。2017年至2021年，公司存货周转率分别为2.65、2.32、1.38、1.28和2.02，2017年至2020年可比公司平均存货周转率分别为7.83、8.10、8.14和8.42。

大客户变成竞争对手。

2017年至2021年，红星美菱对前五名客户的销售总额分别占当期营业收入的35.86%、44.36%、25.11%、22.93%和26.42%。

2018年，红星美菱第一大客户为无锡舍得生物科技有限公司，销售金额8638.52万元，占比27.48%。

徐长城，王双双配偶之父，2018年红星美菱第一大客户无锡舍得生物科技有限公司实际控制人，从下游渠道分销向上游生产制造扩张，控制与公司同区域的羊奶生产加工企业陕西唐生乳业有限公司。因此，双方于2019年停止合作。陕西唐生乳业有限公司成立于2009年11月。是集羊乳制品研发、生产、销售为一体的全产业链羊奶企业。与红星美菱是竞争同行。

个人账户卷入中间贷款。

2018年下半年，由于社会资金环境越来越紧张，公司管理层也开始数次讨论公司“赊销”和“现金销售”的相互协调和把握，但在大额赊销的范围、规模、权限、风险防范等具体操作细节上一直没有达成结果。

在此期间，经销商尹树义作为该公司董事尹树斌的弟弟，从其弟处得知这一情况，欲乘机获得大量赊销，赚取更大的经济利益。考虑到我是一个人，我联系了张少婷、李阳、高攀等人，他们都熟悉Xi周边的经销商。我还从外地找了有一定经销规模的周鸿伟、唐晓林等人，在展销会上认识，一起组团以采购规模大为由向公司讨要赊销政策。

在这些人一次又一次找公司的情况下，公司管理层虽然不同意大量赊销，但同意以后先考虑。同时为了安抚他们，对当时那批的购买多给了一些政策，优惠力度更大。2018年底，在这些人的一再要求下，公司管理层通过中介协调获得上游鲜奶供应商共计1400万元的资金支持，达到了他们变相赊销的目的。

2018年12月21 -24日，上游黄中原等人借给尹树义等人1400万元。因其中介性质和催收需要，先将款项打入指定经办账户，即公司出纳于婷的个人银行账户，进行统一借款和还款。另外，实际上起到了公司管理层担保的作用。

尹树义等人收到这笔钱后，直到2018年底，尹树义和其他经销商以现金销售的方式从该公司购买羊奶粉。公司同步发货，出库单、物流单、入库单等材料符合2018年的收入确认标准。

红星美菱表示，黄中原等人与该公司合作多年，他们有实力贷出总计1400万元。七个人短期合计放贷1400万，对他们影响不大；尹树义等经销商实现了赊销这部分货款的目的；公司还在卖现金，资金流没有影响。

因此，原本的赊销是可以解决问题的，但由于谨慎，变成了现金销售，即本质上是“现金赊销”，不存在公司主观故意利用这种行为粉饰报表的情况。理由合理，符合正常商业逻辑，相关认定和信息披露真实准确。