伯特利60359622Q1点评：业绩符合预期收入高增长盈利环比改善

事件发布2022年一季报，2022年一季度，公司实现营收10.1亿元，同比增长+29.0%，归母净利润1.38亿元，同比增长+8.3%投资亮点Q1营收同比+29%，预计2022Q1智能电控业务对公司10.1亿元营收的贡献，同比高达+29.0%智能电控业务的高增长主要得益于①EPB产销规模从独立客户到合资企业，项目从单一车型到平台的进一步提升，②线控制动的成功量产贡献了新的增量线控制动从21Q2开始量产，22Q1比去年同期贡献了纯增量受业务结构和原材料价格上涨影响，22Q1公司毛利率仍有压力，但较上月开始好转22.5%，环比—3.16pct，环比+0.37pct同比下降主要是业务结构变化和原材料价格上涨毛利率高的轻量化业务占比和原材料涨价仍使毛利率承压，但较21Q4有所改善22Q1期间费用率10%，与去年同期相比+2.24pct，主要是R&D费用率与去年同期相比+1.47pct，最终Q1净利润率13.64%，与去年同期相比—5.35pct利润增速弱于收入增速，较去年同期增长8.3%，符合预期智能电控产能加码，2022年高增长有望延续线控制动:2022年公司将新增两条线控动线预计到2022年底，公司线控电调108万套:2022年公司将新增30万套/年的ESC620生产线预计到2022年下半年，公司将具备48万套电调产能EPB:2022年，公司将新增50万套EPB卡钳生产线/年，2022年产能预计达到210万套为了满足客户需求，公司将增加83个EPB项目和11个线控项目转向资产收购，以线控底盘平台出击的一级公司，将与芜湖奇瑞科技全资子公司瑞智联能源共同收购万达公司65%股权，其中伯特利收购万达公司45%股权，瑞智联能源收购万达公司20%股权伯特利提名的董事人数超过收购后万达公司董事会的半数，万达公司将在收购后纳入伯特利的合并报表万达是tier 1汽车转向系统，主要生产转向器和转向管柱2021年前11个月，其营收约7.5亿元，净利润约1714万元收购万达是公司线控底盘战略的重要一步，丰富了公司线控底盘领域的产品，预计后续将进一步整合悬架中长期公司有望成为线控底盘平台公司，在电动智能化时代将获得大幅增长盈利和估值独立于线控龙头，线控受益于智能+国产双击，获客进度持续超预期资产收购完成后，公司线控底盘战略加速推进，停牌有望在后续进一步整合中长期有望成为线控底盘平台公司，在电动智能化时代获得显著增量预计2022—2024年，公司归母净利润依次为6.2/8.5/10.7亿元，YOY依次为23.7%/36.2%/26.2%，对应PE依次为37.7/27.6/21.9倍，维持买入评级建议风险芯片供给小于预期，芯片和原材料价格上涨，流行病边际扰动需求和客户拓展小于预期