东方证券600958：投资亏损拖累业绩配股落地巩固财富管理优势

事件:东方证券发布2022年一季报，业绩低于预期1Q22公司实现营收31.3亿，同比下滑40%，归母净利润2.3亿，同比下滑81%，加权净资产收益率为0.29%，同比下降1.74个百分点业绩低于预期主要是投资亏损，券商和投行业务稳定增长1Q22证券主营收入19亿，同比下降41%，券商，投行，资产管理，利息，长期股票投资分别实现收入8.5，3.8，7.6，2.6亿元，0.8，同比分别增长+7%，+18%，—26%，—23%，—64%净投资收益为—6.4亿元，同比减少10亿元，是业绩下滑的最大拖累预计股票投资是一季度市场环境亏损所致经营杠杆逐月下降，投资规模逐月收缩，收益率下降，债务成本保持稳定1Q22总资产3152亿元，季度环比—3.5%，净资产652亿元，季度环比+1.7%，报告期末，经营杠杆为3.42倍，季度环比为—0.27倍投资资产方面，1Q22投资资产1448亿元，占QoQ—8%，其中779亿元为交易性金融资产，占QoQ—14%，1Q22年化净投资回报率预计约为—1.7%信贷资产方面，1Q22融资218亿元，QOQ—10%，买入返售金融资产103亿元，QoQ—11%预计股票质押余额将继续下降期末有息负债规模1379亿元，QoQ—9%，平均负债成本3.0%，与2021年基本持平2022年4月，公司a股配股完成，募集资金约127亿元，将继续打造财富管理业务的核心优势2022年3月，公司a股配股获得证监会核准，4月a股配股成功发行，募集资金127亿元募资完成后，公司归母净资产静态增至779亿元，根据公司公告，36%，36%，23%和10%的资金将用于财富管理和证券金融业务，投资银行业务，销售和交易业务以及补充流动资金年初以来，投行股权承销规模同比下降，负债规模排名上升至行业第9位22ytd公司IPO承销规模为6亿元，占市场0.3%，同期再融资主承销规模为9亿元，市场占比0.5%，负债规模886亿元，同比增长25%，市场份额同比增长0.7pct至2.9%，排名第九投资分析意见:维持买入评级，下调2022—24年盈利预期基于今年以来a股市场整体下跌，下调公司投资收益率的假设，从而下调22—24年的盈利预期预计22—24年归母净利润分别为44.5，57.4，72.5亿元，同比—33.7%，+57.9%考虑到配股后公司资本实力进一步加强，理财业务优势进一步加强，仍维持买入评级当前收盘价对应22年动态PE 18.7倍，动态PB 0.98倍风险:1如果流动性大幅收紧，会影响市场成交量，从而影响券商等业务表现，2.注册制改革不如预期，IPO放缓