顺丰控股002352：股权激励坚定发展信心看好中长期盈利释放

顺丰控股发布2022年第一季度财报，利润基本落在业绩预告的中心2022Q1公司实现营业收入629.8亿元，同比增长47.8%，实现净利润10.22亿元，同比增长203%，实现净利润9.12亿元，同比增长180%，产品结构优化和精细化管理，Q1的业绩同比大幅提升1)伴随着行业竞争格局的优化和公司主动优化产品结构，22Q1单票收入同比上涨2022Q1，公司实现业务量24.3亿票，同比下降1.5%，但单票快递收入16.3元，同比增长4.3%Q1快递收入达396亿元，同比下降1%，供应链及国际业务收入达202亿元，受嘉里物流合并影响大幅提升2)坚持精益成本管控，持续推进四网融合，春节期间加强跨业务板块的资源协同，实现新业务同比减亏22Q1公司单票运营成本22.7元，单票毛利同比增长至3.18元，毛利率12.3%，同比+5.1pcts2022年，公司战略重心向提质增效倾斜，资本支出规模逐步缩小22Q1固定资产和无形资产购建现金支出35.3亿元，同比下降约4.3亿元3)得益于科技投入，公司管理效率提升，业务+管理费率持续下降，财务和R&D费用率保持稳定22Q1开工率+管理率达到7.88%，同比—0.89个百分点，R&D费用率为0.88%，财务费用率为0.88%2022Q1公司净利率达到1.6%，同比上升+3.9个百分点顺丰控股披露股权激励计划，坚定长期发展信心披露公司2022年股权激励计划，拟授予激励对象的股票期权数量不超过6000万份，授予的股票期权行权价格(含预留)为42.61元/股业绩考核目标:2022/2023/2024/2025年收入分别不低于2700/3150/3700/4350亿元，或归母净利率分别不低于2.1%/2.6%/2.9%/3.3%股权激励计划有望促进公司提质增效战略目标的完成，同时也表明了对未来健康发展的坚定信心疫情短期影响将逐渐消退，看好线上消费需求的反弹短期来看，上海疫情爆发对4月份业务量影响较大，但目前物流节点逐渐疏通，上海地区快递网点将开始恢复运营，中期来看，伴随着疫情的缓解和促进消费政策的出台，被抑制的线上消费需求有望反弹，业务量有望在5—6月恢复正常增长在疫情背景下，顺丰有望依托自身强大的综合物流能力，提高全国供应链的稳定性伴随着疫情防控常态化，国家有意加快现代移动网络建设顺丰控股综合实力很强通过多年积累，构建了天网+地网+信息网的综合物流网络，同时多元化布局完善，端到端物流能力强此外，鄂州枢纽机场的建设为提高我国供应链的自主可控能力和构建应急物流体系提供了良好的支撑投资建议:2022Q1公司将继续进行战略调整，通过降本增效取得良好业绩，伴随着四网融资和新业务减亏的逐步推进，2022年利润水平将较上年同期有明显提升股权激励计划坚定了发展信心伴随着国际业务发展的整体加速，我们看好公司中长期利润的逐步释放我们上调盈利预期，预计公司22—24年净利润71/93/131亿元，维持强烈推荐—A评级风险:新业务发展不如预期，四网融资项目实施不顺利，宏观经济下滑